麦子金服是最近发展势头很猛的互金平台，旗下有诺诺镑客、财神爷爷、名校贷、大房东等多项业务，全面开花。坊间甚至有传言，麦子金服已经获得来自某巨头的大笔投资。这就让我很好奇，麦子金服究竟有「何德何能」可以实现「鲤鱼跳龙门」。在仔细研究麦子金服的业务之后，八阿哥去发现这些红火的业务背后潜藏着不小的风险。

麦子金服的业务实现了闭环，诺诺镑客和财神爷爷属于资金端，而名校贷和大房东则属于资产端。投资者再诺诺镑客和财神爷爷的投资对应的则是来自名校贷和大房东的资产，资金在麦子金服的集团内部打转转，给麦子金服带来源源不断的利润，但是八阿哥发现，这两项资产业务都面临着违规的风险，投资者不得不注意。不过在开始讨论麦子金服的违规之前，我先和说说麦子金服在2015年完成的A轮融资，因为我认为融资金额严重造假。

A轮融资金额成迷

从2015年4月2日开始，就有媒体报道称，麦子金服获得数亿元的投资，投资方是海通证券旗下的海通创新资本。然后到了5个月后的9月10日，麦子金服创始人兼首席执行官黄大容正式对外宣布，公司已于今年上半年完成由海通创新资本所投资的A轮融资，融资金额为8.7亿元。

（黄大容）

我们都知道，2015年是资本泡沫迅速膨胀和破灭的一年。那一年，大家都见惯了巨额的投资，对麦子金服所谓的「8.7亿元融资」也就见惯不怪了。但是现在回过头去看，八阿哥却发现，这个融资金额其中可能掺了很多水分。

工商资料显示，诺诺镑客、财神爷等业务所对应的公司都是麦子金服的运营主体上海麦子资产管理有限公司的全资子公司，所以如果要看麦子金服的股东，只需要查看母公司的工商信息即可。

上图即为麦子金服的全部股东信息，大家可以特别关注我标出的上海海通创新赋泽投资管理中心（以下简称创新赋泽），对应的也就是麦子金服的融资新闻稿中所说的海通创新资本。工商资料显示，创新赋泽是海通创新资本管理有限公司（方便起见，还是简称海通创新）联合洛阳城市发展投资集团有限公司、董景浩等公司及自然人联合成立的、由海通创新管理的投资基金，而海通创新则是由海通证券全资子公司海通开元投资有限公司（以下简称海通开元）与西安航天基地创新投资有限公司联合成立，海通开元拥有51%的股权，是实际控制人。所以宽泛地说，麦子金服的确得到了海通证券旗下公司的投资。

但是让我奇怪的投资金额与占股比例。如果海通创新真的投资8.7亿元，只获得了1.5377%的股权，那么麦子金服的估值就得高到天上去了，达到了565.78亿元。根据科技媒体36氪在2016年12月发布的《2016年氪估值排行榜TOP200》，565亿的估值将超过口碑、菜鸟、众安保险、京东金融等一系列知名企业，排在所有未上市的TMT企业的第8位。但是很可惜的是，我在这张TOP200的表单中看到了网信理财、点融网、人人贷、微贷网、信而富等互金企业，就是没能看到麦子金服的名字。

（2016年氪估值排行榜）

对此，麦子金服可能会解释说，海通创新只是8.7亿融资的领投方，A轮还有别的融资方。工商变更记录也显示，至少有7家机构参与了麦子金服的A轮融资。于是我们把这7家公司所拥有的股权都算上，发现总数是10%，这也就是说，如果8.7亿元融资属实，那么麦子金服的估值也将达到87亿。而36氪TOP200的榜单的门槛是22亿人民币，不知道36氪的工作人员为何会沧海遗珠，把麦子金服给忽略了。刘成城得好好教育自己的员工了。

（麦子金服的变更记录显示，2015年有7家机构对其进行投资，海通创新并非领投方）

第三方咨询机构艾瑞咨询在16年7月也出了一份名为《2016年中国独角兽企业估值榜》的榜单，上榜企业总数是300家，其中艾瑞咨询将麦子金服列在了第104名，公司估值为6.7亿美元，差不多也就相当于46亿人民币。八阿哥曾经也在商业媒体待过，也曾操作类似的排行榜，知道要制作一份靠谱的榜单还是蛮困难的，尤其是估值之类的敏感数据一般都会和相应公司复核过。

（艾瑞推出的排行榜，麦子金服位列104，这个结果应该和麦子金服有过沟通）

在八阿哥看来，麦子金服应该对艾瑞咨询的榜单比较认可，要不然也不会就专门写一些软文四处传播。

（其实这些软文标题也是错的，麦子金服并没有入围百强，而是排名104位）

这也就是说，如果我们认为A轮融资来自于7家公司的话（这应该最接近事实），这7家公司一共占股10%，那么他们的总体出资额应该是4.6亿，而海通创新的出资额应该为7000万元。

八阿哥认为7000万元或许是海通创新投资的上限金额，其中可能还有水份。因为在4月2日媒体密集报道海通证券入股麦子金服之后，海通证券（SH：600837）在3日晚间迅速发布公告称：经核查，该报道内容存在失实之处，公司总部集团层面并无媒体所报道的投资计划，但不排除公司旗下PE子公司管理的基金所作出的常规项目投资，该类财务投资一般涉及金额较小，不存在媒体所报道的「金额在亿元级别」的情况，且对公司整体经营及战略并无重大影响。

而如果海通创新真的出资7000万元，那么其实与亿元级别相差不多了，所以八阿哥预计，海通创新的真实出资额可能比7000万元还要少。

另外八阿哥还发现了一个挺诡异的地方，尽管融到了很多钱，但麦子金服的注册资本直到现在也还只有105万元。虽然我们都知道，注册资本其实是一个很虚的概念，但在一定程度上还是代表了公司的实力，互金公司尤其喜欢把自己的注册资本提得很高，想尽办法为自己增信。比如说，理财范在2015年B轮融资之后就把注册资本从1485万元提升为1亿1600万元，2016年C轮融资之后又再次提升至1亿2566万元。八阿哥非常好奇，麦子金服A轮融资之后只是把注册资本从100万元变更为105万元，麦子金服「稳如泰山」背后的真正原因是什么！

名校贷：既非名校，又面临叫停

说完融资造假的题外话，我们回归主题，具体分析麦子金服的业务。

美国有一家颇为成功的科技金融平台Soical Finance（简称So-Fi）起初专注于学生市场，主要目标用户是美国名校的学生，利用这个群体本身的高信用以及校友之间的监督来自尽可能地降低坏账率。So-Fi的确非常成功，早在2015年就已估值35亿美元。

（陈一舟目前是So-Fi的最大股东，他也从中获益颇丰）

在So-Fi的影响下，校园借贷在美国和中国也逐渐风行起来。八阿哥有幸在中国的名校和外国的名校都呆过，我深切了解对于中国的名校在校友网络建设方面往往落后于美国，中国所谓名校的学生对于自己信用的重视程度也远远不如外国名校学生。更为重要的是，中国的名校学生借款需求远远小于美国的名校学生，以及中国不那么知名的学校。中国名校学生，普遍收入比非名校的学生高，有许多的调查报告可以支撑这一观点。

所以，在中国，名校贷往往都会变形成为「非名校贷」，其中又以麦子金服旗下的「名校贷」为其中典型。我随机打开了财神爷爷的「开心财神第301期」，然后再点击债权详情，我发现，借款人的学校包括陕西服装工程学院、厦门兴才职业技术学院、青海建筑职业技术学院、河北青年管理干部学院等非著名学校。我无意贬低这些学校，但是实话实说，这几个学校距离名校还有很大的差距。而他们的无论从信用程度还是校友关系，亦或是还款能力距离名校学生同样有很大的距离。所以从正确宣传的角度来说，麦子金服的「名校贷」应该改名为「非名校贷」。

（财神爷爷上面的借款项目详情）

包括名校贷在内的校园贷款目前正在经受着巨大的监管压力。2016年3月，一则关于郑州一名在校大学生因百万债务缠身无力偿还在山东青岛跳楼自杀的新闻，使当时风头正劲的校园贷立刻成为舆论焦点。后来出现的「裸条事件」再次将校园贷推上风口浪尖，校园贷已经成为高利贷的代名词。

在巨大的舆论压力之下，监管层也开始采取行动，银监会和教育部也于2016年4月出台《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》，开始出手整顿校园贷市场。2016年8月24日，银监会亦明确提出用「停、移、整、教、引」五字方针，整改校园贷问题。随后各地监管层及自律组织也陆续出台当地规范校园贷的政策和相关文件，重庆地区实行负面清单制度，明确给出「八个不得」的红线。部分地区更是明确要求平台不得委托学生、校园工作人员、校园商户等在学校开展推销或代理活动，取消地推方式。

重压之下，平台纷纷选择退出校园贷市场，据网贷之家不完全统计，截至2017年2月底，全国共有47家校园贷平台选择退出校园贷市场，可见2016年校园贷市场的整顿对校园贷平台的影响之大。其中有28家平台选择停业关闭网站，占停业及转型总数的60%；有19家平台选择放弃校园贷业务转战白领、蓝领等工薪阶层的贷款业务，占比为40%，如曾经知名校园分期平台趣店（也就是原来的趣分期）就于2016年9月宣布退出校园市场展。

按照八阿哥对监管政策的理解，我认为由于校园贷处于媒体关注的风口浪尖，在舆论压力之下，监管层对校园贷的管理只会越来越严格。虽然监管并没有完全禁绝校园贷，但监管层应该会在日后设置非常的门槛，只让那些合规的，或者声誉良好的机构进入这块沃土。而麦子金服并不符合，因为名校贷有明确违规之处。

去年12月，野马财经曾报道称，名校贷在放款前会先行收取20%的押金。报道中有律师表示，司法规定在借贷过程中不能有砍头息（即提前扣除利息），如果放款本金中是扣除还款保证金后，把剩余的部分打给借款人，属于变相的砍头息，涉嫌违法。

综合来看，我非常不看好麦子金服的名校贷业务，随时有被监管叫停的风险。

大房东：不仅大额标的，还二次抵押

网贷行业从业者一提起一线城市的房产抵押基本上都是垂涎欲滴的样子，以至于有非常多的平台纷纷涉足其中，将房产抵押作为优质资产，这个行业也从蓝海演变成了红海。

麦子金服旗下的大房东却在这篇红海中闯了出来，截至目前已经累计撮合借款超过45亿元，总金额虽然不是很高，但发展速度很快。仔细研究之后，八阿哥发现，大房东除了利息低、放款快以外，还有贷款额度高、允许二次抵押、抵押率最高可达80%等核心优势。

大房东在显著位置提醒用户，房产抵押最高可借款5000万，网站上的成功案例也显示，用户借款基本上都在100万以上，还有人借道了四五百万。这个金额放在上海这样一个高房价的地方其实并不稀奇。

但是如果严格按照监管条例，大房东所发放的高额贷款已经涉嫌违规。按照去年八月四部委联合发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，「同一自然人在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币20万元；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元；同一自然人在不同网络借贷信息中介机构平台借款总余额不超过人民币100万元；同一法人或其他组织在不同网络借贷信息中介机构平台借款总余额不超过人民币500万元。」

大房东的借款额已经远远超过了监管给定的限额。目前距离网贷平台整改结束还剩下不到5个月的时间，这个夏天对于大房东而言真的是生死关头。

大房东转型难度又格外的大，其主要业务范围就是上海，而我们都知道，要想在上海找出100万元以下的房产那可真的算是大海捞针了。但是如果要离开一线城市，去开拓房价不那么高的城市，房子的转手就又会是一个很大的问题，因为房价低往往就意味着交易市场的不活跃。

此外，大家还要注意到大房东所宣传的「可二押」。二押是指房屋二次抵押，也就是房屋存在尚未还清其他贷款的情况下进行再融资。首先我们需要说的是，房屋的二次抵押并不违法，但事实上潜藏着很多的风险。当借款人因某种原因不能履行还款义务的时候，处置房屋之后因平台出借人没有优先受偿权而可能得不到或者不能全得到赔偿。

举个简单的例子，如果A借款人拿自己房屋做抵押在银行贷款100万，之后又在P2P平台进行二次抵押借款30万，当A 因某原因不能还款时，由于某些客观原因，A售出房屋只拿到120万。根据优先受偿条例，银行获得了100万的赔偿，而P2P的借款人只有20万的赔偿金，同时承担10万元的本金以及相应的利息损失。

同时大家还要警惕大房东所给出的超高估值。一般来说，目前行业内普遍的房屋抵押率为65%，也就是说房主通过网贷平台能接到房价的65%。一旦借款人违约，平台或者担保公司能够快速处理房产并且还能获利。但是一旦突破65%，那么平台在处置抵押房产时可能会出现赔偿金不足的情况。这还是房价价格保持稳定的情况。一旦房价下跌，那么房子也就基本上砸在平台手里了，而房价下跌并不是不可预期的事情，尤其在目前政府对房地产市场如此大力度「镇压」的情况下。而大房东最高能给到八成的估值，这已经大大超出了行业的惯例，并且隐藏了极大的风险。

说了这么多，我就是想提醒各位投资者，麦子金服旗下资产端的两大核心业务名校贷和大房东，都面临着一定程度的整改压力