作为摩拜B轮投资方和董事会成员，李论不仅参与了那次美团收购摩拜的重要会议，还投出了场上唯二的一张反对票。另一张反对票来自他的朋友，摩拜前CEO王晓峰。在当时的情境下，李论的这张票已经起不到任何作用，所有投资人里只有他一个人反对，大局早已注定。就像《财经》杂志4月采到的一位投资人说的那样，如果你非要问原因，这叫腾讯的意志，“明知道那是墙，难道还要去撞吗？”

　　如今，有关那场会议的诸多细节李论已经不想再提。事情结束后，他一个人去国外散了散心，“回来之后感觉很多事情都通透了。”

　　当谈到当初为什么会投出反对票，李论说：“为什么资本的不理性要让那些拥有很好初心的创业者去承受呢？”即使是戴威，他也觉得这个孩子挺不容易，要用普通自行车支撑共享这件事，都是资本逼的。“就像是你只给了我五个人，平均身高一米七，然后你让我去打NBA，我一场还能得30分，已经是极致水准了。”

　　创业三年，李论和他的熊猫资本一直在强调“把你（创业者）当宝”，但过去说的太多也不如今天的这张反对票更能说明问题。

　　现在，由摩拜带来的完美开篇已经过去，像多数2015年出来创业的新基金一样，熊猫资本也面临着新的问题。在这个青黄不接的经济周期里，要活过冬天并赢得LP的信任，熊猫资本必须更早地投到更多“鲸鱼”。

　　此次面对界面，李论不仅讲述了一些摩拜并购背后的故事，还聊了聊目前整个投资圈绕不开的产业资本和钱荒话题。现在他想明白了一件事，“VC还是要赚反共识的钱，大家都认同的时候我们就不碰了，没机会。”

　　谈摩拜：卖给美团不是一件值得祝贺的事情

　　界面：过去的几个月你好像一直没有针对摩拜卖给美团的事情发声？

　　李论：对，摩拜刚卖完时确实有很多人来找我（采访） ，但最后都推掉了。原因很简单，第一，公司那时候已经变成美团的，再说什么也不太能帮到这家公司；第二，我们也会比较担心在那个时间节点，你说任何东西都会被别人误导，或者说过度解读。最后就是，我们也不想让别人觉得我们是在蹭热点。

　　界面：你自己是什么时候知道美团有收购摩拜的意向的？

　　李论：很早了，在4月3号以前我们已经就这个问题开过几次董事会。但交易达成的具体细节其实现在不太方便去讲，因为股东会当天有媒体已经写了一篇很详细的会议过程。在那个文章出来以后大家都变得很敏感，这个行业还从来没有发生过这样的事情。我们都是很惊讶，大家都在想到底是哪个环节出了问题？信息到底是怎么出去的，是有意识还是无意识的透露出去？这些问题即使到现在也没有答案。

　　界面：那篇文章着重刻画了你投反对票的事情，你看到之后是什么心情？

　　李论：不算很愉快。因为一个企业在发展的过程中，你会希望他被更多的媒体关注，但是当并购这样的事情发生时，尤其是当这个公司的发展没有达到你想要的结果时，其实是有一点小失落的。但媒体却把你刻画成较大的受益方，这是比较尴尬的。那天我收到最多的就是两类微信，一类是创业者发给我的，他们对我投了反对票这个事儿给出了一些正面的回馈；另一种就是祝贺的，但其实我觉得这不是一件值得祝贺的事儿。

　　界面：您能说说当时投反对票的原因吗？

　　李论：那段时间，摩拜在很多人眼里已经走到平台期，冬天数据不亮眼，由此也产生了一些质疑。但我觉得出现这样的问题，很大程度上是过度竞争导致的，而过度竞争的背后其实是部分资本的不理性推动的。

　　当竞争对手用比你便宜很多的车大范围铺量，想要三个月结束战斗的时候，那团队面对的首要抉择已经不是发展而是活下去。如果那时候不跟进，后面很容易被对方劣币驱逐良币。我们当时投摩拜的时候有算过账，认为车必须很结实，一定是一代车的标准，只有这样才能保证维护成本是可控的。但当大家都开始铺量时，很难控制这个成本。

　　所以我说，事情发展成这样，很大程度上是资本的激进所导致的，但为什么资本的不理性要让那些拥有很好初心的创业者去承受呢？这就是我当时的想法。

　　界面：所以说现在你还是认为共享单车的财务模型是成立的？

　　李论：当然，摩拜刚到北京的时候，一台车一天最多能被骑9次，这是非常好的财务模型。但是因为过度投放，满大街堆的都是车，运营也不一定能跟上，导致用户体验很差，也影响整个公共交通。

　　界面：摩拜刚刚被美团收购的时候，舆论环境对王晓峰其实不是很友好，你作为他的朋友有什么想说的吗？

　　李论：我个人认为，Davis已经尽其所能把这个企业，起码在运营方面做到最好了。我甚至觉得戴威也不容易，也已经把他能做到的事情做到极致了。在ofo的商业模型里面，他的车就是一辆普通自行车，根本没有办法支撑共享这件事情，但是因为投资人的要求，把这台车从校园推向了城市。就像是你只给了我五个人，平均身高一米七，然后你让我去打NBA，我一场还能得30分，已经是极致水准了。

　　界面：有摩拜员工说王晓峰的管理风格非常强势？

　　李论：摩拜是一个偏执型的企业，如果管理风格不强势，这个企业没法管。人们在对某个东西下定义的时候很容易结果决定过程，如果结果很好，那就是建造了一支铁军，如果不好，就说你太过强势。其实管理风格要和企业的发展阶段去匹配。从我们投完钱到摩拜被卖掉，短短22个月，几乎每天都在打仗。在这种情况下，如果不采取高压政策，是很难从上到下迅速执行的。

　　界面：对这次的收益满意吗？

　　李论：最后算下来还是满意的。

　　界面：这次投资有让你们吸取到一些教训吗？以后是否还会考虑进入这种所谓的风口行业？