在P2P备案前夕，大部分平台都将精力聚焦于整改验收，此前传出的拟上市平台也是风平浪静，和信贷登陆纳斯达克之后，P2P的上市似乎告一段落。

对于P2P什么时候上市，业内早有较为一致的预期，无论是从政策风险、估值水平还是平台经营的角度来看，备案之后或是最佳上市窗口期。然而，就在整个行业进入整改验收的白热化阶段，两家不知名的小型平台率先登陆美国资本市场。

整改验收期，小型P2P登陆纳斯达克

3月19日晚间，中国P2P平台点牛金融（DNJR.NASDAQ）登陆纳斯达克，其股票首次公开上市定价为每股4美元，共发行155万股普通股，在不扣除承销商折扣、佣金和发行费用的情况下，一共筹集约620万美元。招股书显示，点牛金融成立于2015年11月17日，于2016年先后完成B轮、C轮融资。其主要业务为车抵贷，借款期限1月到12月不等，只向以汽车作为担保的借款人提供贷款。上市后，点牛成为中国车贷第一股。

就平台的规模而言，点牛是名副其实的“小平台”。其网站的“实时数据”频道显示，点牛最新的累计交易总额为15亿元，贷款余额为2.49亿元。2016年，点牛实现营业收入370.6万美元，税后利润16.48万美元，目前点牛的总市值为6722万美元。

而另一家上市的P2P平台——爱鸿森（AIHS.NASDAQ）则更加低调。爱鸿森于本月16日在纳斯达克上市，但未掀起一点儿涟漪。招股书显示，爱鸿森在2017年实现营业收入15.25万美元，全年亏损30万美元。据悉，爱鸿森是四川的一家平台，主要从事消费类贷款撮合业务。截至到今年2月，爱鸿森的累计交易额刚刚超过10亿元，累计交易笔数4103。

可见，相比于此前传出拟上市的知名平台，点牛金融与爱鸿森显得有点名不见经传，那为何两家平台会选择此时此刻登陆美国资本市场?

登陆纳斯达克门槛并不高

相比于国内资本市场较高的上市门槛，美国资本市场更加友好，吸引了全球企业赴美进行融资。其中，纽交所的上市条件相对苛刻，但纳斯达克的门槛较低，旨在吸引中小企业进行股权融资。纳斯达克起初是为美国中小企业提供融资的平台，2006年2月起，其股票市场分为全球精选市场、全球市场和资本市场三个层次，并修订了详尽灵活、操作性极强的转板制度。分层设置进一步优化了资本市场的结构，吸引不同资质的企业上市实现股权融资。

不同的分层市场所对应的的上市门槛和标准亦各不相同，以乐信登陆的纳斯达克全球市场为例，其为计划上市企业提供了收入、股东权益、市值、资产+收入四个标准。其中，仅第一个标准对利润有一定要求。

纳斯达克资本市场则更为友好。资本市场三个标准的指标数值相比全球市场更低，这使得一些小企业得以登陆资本市场。对于一些小型P2P而言，即使知名度不高、平台规模不大，但纳斯达克的分层市场机制依然为平台提供了上市融资通道。

P2P上市潮提前来临？

对于行业中的一些中大型平台而言，登陆海外市场的硬性条件大都具备，但上市时机仍需要反复斟酌。不同的上市时间隐含着不同的市场环境，不同的市场环境意味着企业估值水平、融资金额的天差地别。对于一些知名P2P平台而言，更加可能在备案落地、行业不确定性消除之后登陆资本市场，届时能同时享受备案之后的估值红利和行业集中化的流量红利。

那么，为何一些小平台会在此时捷足先登？

笔者认为，小型平台整改验收的总体难度低于大型平台，而知名度较低、规模较小也使其对资本市场的估值并不敏感，有余力、有动力、有能力进军资本市场。对于一些大型平台而言，违规资产的处置和消化需要较长时间，不合规的产品和业务模式也需要时间调整，但这需要从长计议、整体规划，以免在备案过程中影响投资人体验。同时，“定期产品”是目前争议较大的产品，作为从银行理财舶来的金融创新产品，在满足投资人流动性偏好的同时通过循环复投提高了投资人的实际回报率。但是，以“定期理财产品的形式对接债权转让标的，由于可能造成资金和资产的期限错配”被认定违规，这使知名平台的业务合规性存在一定变数。