比特大陆赴港IPO：亮眼业绩难掩诸多隐忧

早有意向登陆港交所的比特大陆终于揭开了其神秘的“面纱”，公开了招股说明书。作为一家2013年成立的公司，仅5年时间，比特大陆就开启了上市进程。作为全球最大的基于ASIC的加密货币矿机公司，比特大陆市场占有率高达74.5%。《每日经济新闻》记者注意到，比特大陆的主要收入就是来源于它的主营业务包括加密货币（包括比特币、以太坊等）矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖币等业务，其中，矿机销售收入占到了总收入的94.3%。但值得注意的是，近几年公司的毛利率却呈现不断下滑的趋势，同时由于受到加密货币自身价格波动，上半年比特大陆加密货币减值损失超过1亿美元。上市前3年净利润暴增又一家同股不同权的企业比特大陆在港交所递交了招股书。比特大陆成立于2013年10月，创始人为少壮派企业家詹克团和吴忌寒，目前已经发展成为全球第一大虚拟货币矿机芯片生产商。近年来乘着比特币等加密货币价格不断上涨的东风，比特大陆的业绩也是水涨船高。招股书显示，比特大陆前3年营收由2015年的1.37亿美元，增长至2017年的25.17亿美元，年复合增长率达328.2%，2018年上半年度的营收28.46亿美元，同比再增936.6%。比特大陆的净利润也在今年上半年暴增近800%至7.43亿美元。什么样的主营业务会带来如此高额的净利润呢？根据公司披露的资料，比特大陆称自身专注于设计用于加密货币挖矿和人工智能的ASIC芯片，其业务主要包括矿机销售、矿池运营、矿场服务以及自营挖矿等板块的业务。值得注意的是，自2015年以来，比特大陆的各项主营业务中矿机销量占比不断上涨，到2018年上半年已达94.3%，这也意味着目前比特大陆的营收愈渐依赖矿机的销售。《每日经济新闻》记者注意到，截至2018年6月30日，比特大陆已在中国四川、新疆、内蒙古三省（自治区）开设11个矿场，该等矿场能容纳约20万台矿机，主要运用两个矿池——BTC.com和蚂蚁矿池，并提供比特币云挖矿、云矿机托管代理服务。此外，比特大陆也有不同算法的矿机，涵盖了比特币、比特币现金、以太币、莱特币、达事币和Zcash等加密货币。值得一提的是，除了营业收入和净利润暴增，比特大陆近几年的研发投入也有显著增长，2015年～2017年，公司研发投入分别为570万美元、1660万美元、7260万美元，2018年上半年，比特大陆研发费用增致8700万美元。毛利率有所下滑，未来增长尚面临诸多不确定性虽然比特大陆的业绩飞速增长，但毛利率却呈不断下滑趋势，从2015年的52%下滑至2018年上半年的36.2%，而这也是推动公司转型升级的原因之一。招股书中，比特大陆花了大量笔墨介绍AI芯片的行业格局与自身转型的优势。记者注意到，关于本次拟上市筹集资金的用途，招股书中也表述为提高AI ASIC芯片及AI应用的研发能力。实际上，早在今年年5月，比特大陆CEO吴忌寒就曾公开表示，未来5年内，比特大陆的40%的收入可能来自AI部门。不过从目前的情况来看，比特在AI转型的道路上还有较长路要走，与此同时，公司在发展中仍然会面临一些不确定性。首先是市场竞争的压力，随着密码货币市场的壮大，矿机这块蛋糕吸引了越来越多机构的关注。《每日经济新闻》记者注意到，比特大陆的竞争对手包括嘉楠耘智、亿邦国际、比特微、芯动科技、GMO（日本）等多家公司。实际上，就在比特大陆递交招股书前不久，国内矿机生产三巨头之二的嘉楠耘智、亿邦国际亦先后向港交所提交了招股说明书。除此之外，加密货币的价格也有较大变动，根据招股书，比特币的价格从2015年的400多美元，增长到2017年底的14000美元，如今比特币的价格又跌破7000美元。比特大陆也在招股书中表示，今年上半年，由于加密货币市价波动，公司取得加密货币减值损失约为1.03亿美元。另外，比特大陆的供应商较为集中，招股书显示，2015～2017年，比特大陆支付给台积电的采购费用占总采购费用的比例分别为44.8%、58.5%、58.6%，怎样增加供应商渠道也是比特大陆应该长远考量的问题。与此同时，当下加密货币政策也存在着一定的不确定性。比特大陆在招股书的风险提示中表示，公司也会面临“发布有关经营所处加密货币行业的新法律、规则和法规并加强对现有法律规则和法规的执行”的风险。《每日经济新闻》记者拟对比特大陆进行采访，公司相关人士以不便回复为由婉拒。往者不可谏，来者犹可追，尽管带着一份靓丽的业绩报表上市，公司未来发展前景如何犹未可知。每日经济新闻

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