摘要: 如果用8个字来衡量2018年资产价格的表现，我的概括是：股市跌了，楼市歇了！今年1月底开始，A股一路下跌，先是跌破3000点，然后是2638点，再到近日的跌破2500点，股民对未来的前景感到迷茫；而楼市则处在高度管控中 ...M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

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如果用8个字来衡量2018年资产价格的表现，我的概括是：股市跌了，楼市歇了！M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

今年1月底开始，A股一路下跌，先是跌破3000点，然后是2638点，再到近日的跌破2500点，股民对未来的前景感到迷茫；而楼市则处在高度管控中，近期的开发商降价以及土地流拍事件，虽然不意味着房价进入下跌的拐点，但确实反映了政府抑制房价过快上涨的努力取得成效，楼市进入高位横盘中。也就是说，如果你在2018年投资股票或者房产，多数人都是不赚钱的。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

事实上，今年以来，不仅股市跌了，楼市歇了，就连我们最jr169.com常接触的货币基金收益率也在下降，近期的人民币汇率更是面临破“7”的可能性。那么如何看待这一现象呢？M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

投资市场上著名的美林时钟理论可以部分解释这一现象。美林“投资时钟”将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期”四个阶段联系起来，帮助投资人识别不同阶段不同的投资方向。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

1、什么是美林时钟理论？M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

按照这个理论，可以把经济活动分为复苏期、过热期、滞涨期、衰退期。对于这四个阶段的特征可以用GDP和CPI（PPI）衡量，GDP代表经济增长的速度，而CPI是物价指数，反映的是经济增长的温度，两者一般是正向关系，但有先后，比如经济预期向好时，GDP增速会率先反弹，而后带动CPI上涨。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

1、复苏期：在这个阶段工厂开工，企业投资增加，企业利润改善，经济活动逐渐活跃，GDP增速加快，但是由于刚从衰退期走出来，市场信心还没有完全恢复，居民消费意愿虽然在增强，但增速较慢，物价继续保持在较低水平。即这一阶段的特征是GDP增速大于CPI。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

在复苏期里很多人可能没有觉得到，但在一个高度市场化的国家或地区里，股市往往是经济的晴雨表，上市公司业绩的改善、市场预期的上涨，最终会反映在股票价格上。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

所以在这个阶段，最优的资产配置是股票（股票>债券>货币（现金）>商品）M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

2、过热期：在这个阶段，企业投资活动继续增加，GDP增速继续保持在高位，但由于经过复苏期后，薪资增长较快，居民收入增加，消费能力增加，物价上涨较快，即这一阶段表现为GDP和CPI都在高位。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

在这个阶段，虽然经济在增长，但市场出于对经济过热的担忧，股市投资的积极性较复苏期要低，而CPI不断走高带来的商品价格上涨，让人们更多的期盼购买商品来抗通胀，即商品成了最优的资产配置（商品>股票>货币（现金）>债券），比如商品期货、原油等。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

3、滞胀期：在这个阶段，由于前期投入太多，企业库存增加，商品积压，企业投资回报率降低，经济下行，GDP下跌，但是由于原材料依赖处在高位，CPI依然非常高。即这个阶段的特征是GDP低，CPI高。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

在滞胀期，因为CPI在高位，货币当局为了防止经济过热，往往通过加息来应对，表现为银行存款和债券收益率不断提高，对应的货币基金收益率上升。为什么，很简单，货币基金投资资产中90%以上是银行存款和债券。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

所以这个阶段最优资产配置是货币（货币基金）>商品>股票>债券。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

4、衰退期：在这个阶段，由于之前经历过了滞胀期，GDP下滑，居民收入降低，社会整体消费能力下降，最后CPI下降，即在这个阶段里，GDP走低、CPI也走低。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

在GDP以及CPI双双走低的情况下，货币当局被迫降息来应对经济下行压力，市场利率维持在低位。在这个阶段里，如果是一个市场化较高的国家或地区，债券尤其是10年期国债价格可视为资金价格的瞄，市场利率低即意味着债券收益率低。我在10月11日《大跌！美股遭血洗，A股重挫，真相到底是什么？》一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看）：债券收益率和债券价格成反比关系，市场利率走低的时候，即意味着债券价格走高。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

下面是债券的定价公式：M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

债券价格的计算公式：P=[c/(1+r)] + [c/(1+r)(1+r)]... + [c/(1+r)...(1+r)] + [F/(1+r)...(1+r)]M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

C代表的是债券的利息（固定的），F代表的是债券的面值（固定的），r是指必要收益率（市场利率可以作为参考的必要收益率），P是债券的价格。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

从上面公式我们可以看出，债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的，也即：r（市场利率）越小，债券的价格P越大。M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

所以，根据美林时钟理论，在滞胀期最优的资产配置：债券>货币>股票>商品M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

2、美林时钟理论适合国内的资产配置吗？M9h财经_理财_黄金_外汇_股票_基金_263财经门户网

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