由于蒋介石拒不接受其议和主张，对蒋极度失望的汪精卫除单独与日本商定和谈条件外，似乎已别无良策。1938年n月重光堂密约的签订是汪精卫撇开蒋介石单独议和的标志，在汪精卫叛国投敌的过程中占有重要的地位。正如今井武夫所言：“这一结果成为汪兆铭政权成立后南京政府与日本政府的密约和日华基本条件的基础。”。

重光堂密约是一个卖国的和约。因为它载明了一系列丧权辱国的“和谈”条件：“承认满洲国”；“承认日本军的防共驻兵，并以内蒙等地方为防共特别地区，’；“承认帝国臣民在中国内地居住、营业的自由，密切经济合作，尤其关于华北资源的开发和利用，为日本提供特别利益。”

如实现了这些条件，中国不仅丧失了东北，而且差不多成为日本的殖民地。但是，为什么如此苛刻的条件，汪精卫竟然接受了呢？盖因为汪精卫对形势作了完全悲观的估计，认为日军会继续向西南进军，进而占领全中国，中国抗战必遭彻底失败。

汪氏的得力干将周佛海后来解释为什么接受与日议和时说：“一、当时以为日军必继续攻占渝市及西安、昆明等地；二、以日美或日俄战争不必致发生。今乃知两种认识均错误，故和平运动不能不认为失策。”

因此，在汪精卫等人看来，与其战败而亡，不如屈膝求和，它立城下之盟，尚能保全半壁江山。汪氏接受密约，是在两害（抗战必亡和议和会丧失国土）之间相权衡后取其轻的无奈选择。

要议和，在日军已占领中国大片领土的条件下，撤军乃是最关键的问题，按照重光堂密约，“防共以外的日军，在和平恢复之后，立即开始撤退。”。随着中国治安的恢复，两年内撤退完毕。这是对汪精卫最具有吸引力的一条。

汪精卫在河内发表的《艳电》也强调了这一关键问题。“其尤为要者，日本军队全部从中国撤去，必须普遍而又迅速，所谓在防共协定期间内，在特定地点允许驻兵，至多以内蒙附近地点为限。”。在汪氏看来，密约的履行必须全面而又彻底，如照密约规定的条件去议和，则中国虽然牺牲了满蒙等地利益，但尚能收复被日军占领的大片沦陷区，这是和的条件，而不是投降的条件。